Прихована вартість первинних пропозицій “коїнів”

Renee Comet/Getty Images

В останні роки багато було написано про те, як Blockchain готовий трансформувати традиційні галузі, такі як банківська справа, нерухомість та охорону здоров’я. Зовсім недавно він привернув увагу як спосіб фінансування нових підприємств, через те, що відомо як початкове пропозицію монет (ICO). Менш помітні, однак, ICO здаються майже протилежними стандартному підходу до фінансування ризикованого підприємства.

Фактично, ICO перевернули традиційну схему постановочних експериментів і збору коштів. Блокчейн-стартапи зібрали понад 5 мільярдів доларів в 2017 році через ICO і більше 12 мільярдів доларів протягом перших трьох кварталів 2018 року. Середня сума капіталу, залученого блокчейн-проектом через ICO в 2017 році, склала $ 13 млн, до третього кварталу 2018 року – $ 25 млн. Ці ICO майже завжди проводяться, коли проект знаходиться на незрілої стадії розвитку, схожою на початкову стадію стартапу-коли він перевіряє гіпотези навколо свого споживчого ціннісного пропозиції та формує команду засновників.

Блокбастер капіталу виникає завжди відбуваються в незвичайній обстановці (наприклад, ЕОС зібрав понад $4 млрд у ICO і телеграми зібрали майже $2 млрд у приватному фінансуванні), а якщо середня сума залученого капіталу на блокчейн проекту становить 10-20х, що нормального запуску на аналогічній стадії розвитку, у той час як інтенсивність відмов залишається приблизно на поетапне фінансування стартапів, тоді як інвестори по своїй дурості стрибали в небезпечній міхура або більш глибокі відмінності в ранній стадії фінансування на грі.
3 захисту великих ICO

Деякі спостерігачі відзначили, що блокчейн-проекти можуть мати невід’ємний стимул і стратегічну причину бути більш агресивними в залученні капіталу раніше в процесі експериментів. Ці переваги діляться на три категорії:

Для запуску мережевих ефектів, які забезпечують перевагу першопрохідця:

Багато з проектів, що будуються з використанням технології блокчейн, є “протоколами”, які керують взаємодією між користувачами у децентралізованій автономної мережі. В цьому фреймі власні токени, випущені через ICO, є засобом, за допомогою якого користувачі здійснюють транзакції між децентралізованої мережею учасників без необхідності будь-якої центральної організації або платформи.

Так само, як і інші подібні платформи або ринки, які з’єднують користувачів, цінність децентралізованої мережі залежить від користувачів, які бажають здійснювати транзакції з використанням даного протоколу. Роблячи токени, випущені через ICO, широко доступними і ліквідними (а також використовуючи залучені кошти для фінансування подальшого розвитку діяльності в мережі), проекти можуть швидко направити увагу розробників на свої протоколи. Наприклад, Sia-це децентралізована платформа зберігання даних на блокчейне, що використовує недостатньо використовується ємність жорсткого диска по всьому світу. Чим більше хостів пропонують свій потенціал зберігання, тим більше користувачів буде залучено. Чим більше користувачів підключиться до інтернету для зберігання файлів, тим більше хостів буде залучено. Якщо користувачі і хости є власниками квитків Sia, які цінують більш широке використання мережі, у них є ще більший стимул, щоб побачити зростання мережі. Цей так званий “ефект мережі токенів” створює цикл позитивного зворотного зв’язку, роблячи більш цінним транзакцію з використанням даного протоколу, коли багато інших також проводять через нього.

Для того, щоб генерувати рекламу, яка дозволяє їм запитувати широку зворотний зв’язок на бета-продукту

Публічність навколо майбутнього запуску ICO, який планує зібрати кілька десятків або навіть сотень мільйонів доларів, є пов’язаним способом привернути інтерес і участь розробників. Така пильна увага з боку розробників має додаткову перевагу краудсорсингу зворотного зв’язку на бета-версії проекту. Коли децентралізований протокол обміну 0x зібрав 24 мільйона доларів у своєму ICO в середині 2017 року, через кілька місяців після випуску попередньої версії програмного забезпечення, він створив величезну кількість уваги розробників. Завершивши своє ICO незабаром після виходу в прямий ефір зі своєю позабіржовий (OTC) платформою для обміну токенами, розробники і інвестори були залучені до тестування протоколу. Сьогодні 0x широко вважається одним з провідних децентралізованих протоколів обміну з безліччю інших додатків, побудованих поверх його платформи.

Створити децентралізовану структуру управління, яка за своєю суттю вигідна для природи проекту

Блокчейн-проекти, які можуть досягти повністю децентралізованої архітектури та управління, за своєю суттю більш цінні, тому що вони більш стійкі до атак і змови. Як зазначає засновник Ethereum Віталік Бутерін “” як тільки ви приймаєте багатшу економічну модель…децентралізація стає більш важливою.”Але для досягнення децентралізації потрібні значні інвестиції в капітал, щоб залучити розподілену мережу користувачів і мережевих менеджерів, які підтримують децентралізовані регістри (або сайти). Велика ін’єкція авансового капіталу, швидше за все, створить стимули для автономних агентів брати участь у створенні мережі blockchain, тим самим роблячи мережу набагато більш цінною.

Недолік великих ICO

В деяких випадках, ці переваги реальні. Тим не менш, є дуже реальні потенційні недоліки у великому суспільному зборі коштів через ICO. Однак, щоб зрозуміти недоліки і чому вони важливі, це допомагає зрозуміти, чому поетапне венчурне фінансування було настільки успішним в першу чергу.

Одним з основних елементів комерціалізації нових підприємств є високий відсоток невдач. Невдачі не обов’язково пов’язані з поганим виконанням; просто більшість нових ідей зазнають невдачі, деякі стають неймовірно успішними, і практично неможливо знати, який результат буде без важкої роботи по розробці і комерціалізації ідеї. Дійсно, більше 60% стартапів, підтримуваних венчурними капіталістами, зазнають невдачі, і дані вказують на те, що найбільш успішні венчурні капіталісти мають великі “хіти”, а не менше невдач.

Вирішенням цієї проблеми є багатоступеневе фінансування, яке дозволяє підприємцям та інвесторам дізнатися про кінцеву життєздатність ідеї через послідовність інвестицій з плином часу. Багатоступеневе фінансування, як правило, розглядається в якості вигідного для інвесторів: воно дозволяє їм зробити тільки частину грошей авансом, зберігаючи можливість відмовитися від інвестицій, якщо ідея не виправдається, але дозволяючи їм реінвестувати, якщо все буде тривати добре.

Що часто менш цінне, це те, що ця методологія однаково цінна для підприємців. Для підприємця найбільш ранні гроші, вкладені в ПІДПРИЄМСТВО, які виникають при найбільшій невизначеності, Є найдорожчими. Залучаючи лише невелику суму грошей на початковому етапі і позбавляючи підприємство від ризику за допомогою серії структурованих експериментів, підприємці, яким вдається залучити наступний капітал за більш високими цінами і здатні зберегти більш високу частку підприємства, яке вони побудували-не кажучи вже про те, щоб не витрачати роки свого життя безплідно переслідуючи погані ідеї.

Цей підхід до структурованим експериментів з точки зору підприємця, популяризированный Еріком Райсом “Ощадливий стартап” з конкретними кроками по тому, як максимально ефективно знизити ризик підприємства, широко використовується в якості золотого стандарту для підходу до комерціалізації радикально нових ідей. Від Бостона до Пекіна і Бангалора, підприємці та інвестори гримлять важливість розробки цілеспрямованих експериментів для перевірки гіпотез у капиталоэффективной моди для досягнення відповідності продукту на ринку. Крім того, вартість експериментування впала в програмне забезпечення (через хмари, інструменти з відкритим вихідним кодом, коду багаторазового використання компонентів і глобальної дистрибуції), обладнання (з-за швидкого прототипування, 3D друку, поліпшену конструкцію і моделювання програмного забезпечення) і біотехнологічних (з-за технологічних досягнень в області генного програмування і редагування) і всеохоплюючому збільшення обчислювальної потужності, інструменти для моделювання і обробки великих обсягів даних методів, тому не було вибуху експериментів в широкому спектрі галузей промисловості.

Як обмежують ICOs

ICO істотно обмежують переваги, пов’язані з такими поетапними експериментами, з трьох причин:

Архітектура

Одним з переваг технології блокчейн є те, що вона несприйнятлива до централізованих сторонам, що вносять зміни на свій розсуд. Але це також означає, що протокол програмного забезпечення під час ICO повинен вбудовувати — стільки, скільки творці проекту можуть — набір правил, які будуть керувати протоколом назавжди.

Творцям проекту важко повністю передбачити технологічні та стимулюючі проблеми, які виникнуть у зв’язку з цим протоколом, і бути в змозі винести уроки з того, як користувачі беруть участь, може мати опосередкований вплив на кінцеве зручність використання і якість платформи. ICO” пече ” протокол на початку життя проекту і ускладнює Налаштування архітектури для підвищення продуктивності і можливостей.

Керівництво

ICO передають контроль прийняття рішень спільноті. На ранніх стадіях підприємства централізація може бути дуже потужною, оскільки вона забезпечує швидкість, фокус і спільні зусилля в одному напрямку. Централізовані рішення можуть бути корисні при тестуванні конкретної ідеї та прийнятті рішення про те, коли відмовитися, повернути або подвоїти зусилля. Як тільки проект має ICO, управління стає децентралізованим, сповільнюючи прийняття рішень і зменшуючи гнучкість.

Вартість

У той час як деякі підприємці вважають, що продаж жетонів відрізняється від продажу акцій в тому, що це “не дуже” — вони не здаються акцій в компанії — залишається суттєвий ризик, що протокол не вдасться. Коли ви збираєте гроші, безкоштовного обіду не буває. Оскільки ринки стають все більш витонченими, Ціна, за якою відбувається ICO, відображатиме цей ризик, і ціна токена зростатиме, оскільки ризик з часом пом’якшується. Тому продаж квитків на ранній стадії має наслідки для суми вартості, яка захоплюється підприємцем, який створює протокол, – потенційно залишаючи значну вартість на столі” для залучення капіталу, коли ризик настільки високий. Ця динаміка нічим не відрізняється від вартості розведення, з якою стикається підприємець, що збирає значні гроші на самих ранніх етапах, на відміну від залучення невеликої кількості цією дорогою душі, зниження ризику та залучення подальшого фінансування, як тільки шанси на успіх покращилися. Наприклад, оригінальні crowdsale Етереуму влітку 2014 року 18 мільйонів доларів. Сьогодні ринкова капіталізація Ethereum становить $ 24 млрд.

На додаток до цих обмежень на експерименти, є ще одна вартість для ICO:

Виставляючи стратегічний план змагань

Багато починаючі підприємства почати в “стелс-режимі”, щоб запобігти їх ідея не є широко доступною і серед причин, фірм скористалися достаток зростання капіталу залишаються закритими набагато довше (наприклад, Uber, і Airbnb, WeWork) полягає в тому, що він дозволяє їм вибірково розкривати конфіденційну інформацію, яка може бути важливо по стратегічних причин, щоб не бути доступною для конкурентів. ICO надає стратегічну дорожню карту стартапів і, у багатьох випадках, фактичний програмний код для громадськості, дозволяючи конкурентам вивчати і приймати елементи ІТ у свої власні протоколи.

В цілому, хоча є певні переваги виходу на публіку” на ранній стадії ICO, існує також ряд потенційних витрат. Підприємці, інвестори і менеджери повинні розуміти всі наслідки і ризики проведення великих ICO на ранньому етапі і шукати способи пом’якшення небажаних наслідків, використовуючи переваги, властиві. Наприклад:

  • Завершіть кілька раундів більш традиційного поетапного фінансування акцій до ICO.
  • Зачекайте, щоб надати фактичний програмний код і детальний дизайн якомога довше.
  • Використовуйте підмножину спільноти для поліпшення зворотного зв’язку і прискорення експериментального циклу (наприклад, приватні брифінги по дорожніх картах продуктів).
  • Почніть з більш централізованої структури управління (наприклад, ОСЗ, вирішивши створити сім консенсусних вузлів, число яких з часом перевищить 1000), а потім з часом перенесіть структуру управління на більш децентралізовану.
  • Розглянемо ICO більш концептуально еквівалентним “IPO ” фірми-виконаному в той момент, коли ідея стала зрілою і готова до широкого проведення та управління в більш децентралізованому порядку.

Disclosure: один з авторів, Рамана Нанда, є директором ради директорів Dunya Labs, стартапу blockchain. Інший, Джеффрі Буссганг, є інвестором і членом ради директорів численних блокчейн-стартапів в рамках своєї ролі генерального партнера Flybridge Capital Partners.

автори: Jeffrey Bussgang та Ramana Nanda

оригінальна стаття: Harvard Business Review